1.举荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天堂际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江大力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽协力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。

　　邦内来看，2025年为邦内周期上行起始，2025年1-7月邦内发现机累计销量72943台，同比增进22.3%；装载机邦内销量40171台，同比增进20.4%。正在更新替代逻辑+资金到位赓续改正维持下，邦内仍希望坚持2-3年上行景气周期；海外来看，短期非洲、印尼等地需求高景气，1-7月发现机出口销量64715台，同比增进13%；装载机出口量33598台，同比增进4.85%。永恒中邦品牌竞赛力渐渐兑现擢升市占率。邦外里周期迎来向上共振，板块功绩渐渐开释：三一重工2025H1公司告终交易总收入447.8亿元，同比+14.6%；归母净利润52.2亿元，同比+46.0%，邦外里毛利率均有分别水准擢升，咱们鉴定首要系周期上行后台下，范围效应透露带来本钱&用度端改正，看好板块功绩赓续开释。

　　干系标的：三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压、唯万密封。

　　受益于中东墟市油气开采需求高景气，2020-2024年中邦对沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔、安哥拉（非洲）6邦能源行业投资&成立项目累计达502.8亿美元，此中首要的油气项目为291.5亿美元，且呈逐年上升趋向，鼓动油服修立出口火速增进。油服修立行业具备圭表恳求高、申请周期长、需求行业&客户双重认证等特性，修筑深邃技能壁垒的同时也带来较好的竞赛体例。近年来邦内油服修立龙头杰瑞股份/纽威股份中东区域订单均告终发生式增进，2025年首要油服修立公司杰瑞股份、纽威股份等迎来群集功绩兑现期，2025Q2杰瑞股份/纽威股份收入增速区分为49%/25%，归母净利润增速区分为9%/28%（此中杰瑞扣非归母净利润增速37%）。预计改日，中东油服墟市范围为千亿美元级，此中油服修立墟市起码为百亿美元级。中邦油服修立公司目前正在中东尚处于起步阶段，墟市份额占斗劲低，发展空间大。举荐【杰瑞股份】【纽威股份】。

　　AI算力任事器需求激增鞭策PCB墟市扩容，2024年PCB下逛中任事器/存储倾向产值为109.16亿元，同比+33%，占比约为15%。AI算力任事器对PCB需求向更高阶数的HDI板倾向发扬，2024年环球18层以上的众层板产值同比+40.2%，HDI板产值增速达18.8%，均远超PCB行业的全体增速5.8%。邦内以胜宏科技、沪电股份、深南电途等代外的PCB板厂纷纷揭晓高阶HDI产能扩产安置。

　　PCB出产需求通过开料、钻孔、电镀、曝光、显影刻蚀、检测、层压等症结，此中钻孔、曝光、检测为PCB出产最中心症结，24年钻孔修立价钱量占全资产链约为20%，曝光/检测/电镀修立区分为17%/15%/7%。因为本轮PCB需求以高阶HDI为主，而高阶HDI的盲孔数与埋孔数奉陪层数擢升激增，鼓动钻孔机资金开支需求明显擢升，此中激光钻孔需求增量更高。钻孔机墟市竞赛体例明确，刻板钻孔范畴德邦Schmoll气力最强，激光钻孔范畴日本三菱气力最强，邦内富家数控正在刻板/激光钻孔范畴均处于第二梯队。目前PCB钻孔机需求兴盛，德邦Schmoll与三菱受制于产能瓶颈，交期均大幅伸长，而富家数控以短交期的上风和较强的产物气力火速抢占墟市，订单增进较速。25H1富家数控诉终归母净利润2.63亿元，同比+83.82%，印证了行业景心胸高，看好改日功绩赓续高增。

　　发起合心PCB出产中心钻孔、曝光、电镀症结：此中钻孔症结发起合心修立端【富家数控】（刻板钻孔+激光钻孔均有组织）以及耗材端【鼎泰高科】【中钨高新】，曝光发起合心【芯碁微装】【天准科技】，电镀症结发起合心【东威科技】，锡膏印刷症结发起合心【凯格精机】。

　　危险提示：下逛固定资产投资不足墟市预期；行业周期性颠簸危险；地缘政事及汇率危险。