11月份挖机外里销诀别增进+9.11%/+18.8%。据协会，（1）发现机：11月发售百般发现机20027台，同比增进13.9%。此中邦内销量9842台，同比增进9.11%；出口量10185台，同比增进18.8%。（2）装载机：11月发售百般装载机11419台，同比增进32.1%。此中邦内销量5671台，同比增进29.4%；出口量5748台，同比增进34.8%。11月电动化率25.7%，环比+0.34pct，1-11月累计电动化率约23.35%，环比1-10月添补0.26pct。

　　其他产物：10月汽车和履带起重机内销接连高增进；叉车外里销均支柱双位数正增进；起落事业平台出口不佳拖累全体销量增速。协会数据显示10月销量增速：汽车起重机全体+15%%/内销+41.7%/出口-4.47%；履带式起重机全体+71.4%/内销+54%/出口+79.7%；随车起重机全体+10.2%/内销+2.4%/出口+59.2%；塔机全体-6.8%/内销-16.7%/出口+14%；叉车全体+15.9%/内销+16.2%/出口+15.4%；起落事业平台全体-38.8%/内销-41.8%/出口-36.3%。

　　11月邦内开工小时数同比仍走弱；10月小松海外开工小时数：北美和印尼同比下滑，欧洲和日本同比回暖。协会数据，11月工程死板厉重产物月均匀事业时长为84.2小时，同比降落13%，环比增进4.08%；厉重产物月开工率为56.5%，同比降落12.1个百分点，环比增进1.5个百分点。据小松官网，2025年10月北美、欧洲、日本、印尼小松发现机开工小时数诀别为72.9h、80.9h、48.2h、219.3h，同比增速诀别-2.9%、+2.1%、+4.5%、-0.3%。

　　1-10月挖机出口额同比25.9%；全邦级铁矿西芒杜铁矿投产。1）1-10月我邦发现机出口总额85.2亿美元，同比增进25.9%。比利时、菲律宾、马里市集当月同比降落，印尼、俄罗斯、几内亚市集累计、当月增进，此中俄罗斯当月增幅达三位数，沙特、巴西市集累计、当月均同比降落。2）全邦级铁矿西芒杜铁矿投产。周全投产后，铁矿年出口量最高可达1.2亿吨。3）11月19日三一南非家当园落成，估计可年产1000台发现机。

　　投资创议：咱们以为，11月挖机外里销增速较10月环比均增进，行业外里需共振向上态势真切。10月风电水电驱动的非挖板块苏醒态势陆续；海外，一方面，欧美需求有所收复，澳非拉矿山死板需求连结强劲，另一方面，24年邦内品牌出口量占环球（不含中邦）需求比例为19.2%，尚有较大晋升空间。咱们看好中邦工程死板行业接连连结外里销向上的精良态势，保举龙头主机厂三一重工、徐工死板、柳工、中联重科、中心零部件厂商恒立液压。

　　危害提示：宏观经济不足预期的危害，战略促进水平不足预期的危害，行业角逐加剧的危害，出口交易争端的危害，汇率震撼的危害。